ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

Societe Generale: Δύσκολη η σύντομη επιστροφή της Ελλάδας στις αγορές και το "QE"

Societe Generale: Δύσκολη η σύντομη επιστροφή της Ελλάδας στις αγορές και το "QE" - Κεντρική Εικόνα

 

Ως μια ακόμα συμφωνία "pretend and extend" (προσποιήσου και παράτεινε) χαρακτηρίζει η Societe Generale αυτή που επετεύχθη για την Ελλάδα στο Eurogroupκαι αυτό γιατί όπως σημειώνει απέχει από το να είναι "οριστική".

Αν και το Eurogroup παρείχε λίγες περισσότερες λεπτομέρειες, το πακέτο ελάφρυνσης χρέους είναι ακόμα ακαθόριστο. Εκτιμά ότι η αποσαφήνιση των μέτρων για το χρέος μπορεί να μην είναι έτοιμη πριν το πρώτο εξάμηνο του 2018 (πολύ μετά τις γερμανικές εκλογές) ενώ υπάρχουν κάποιες αμφιβολίες για το εάν θα υπάρξει εκταμίευση δανείων από το ΔΝΤ.

Έτσι, σημειώνει η γαλλική τράπεζα, η Ελλάδα θα κάνει τις πληρωμές του Ιουλίου, αλλά το χρέος δεν δείχνει βιώσιμο και η επιτυχής επιστροφή στις αγορές δείχνει ακόμα απατηλή.

Όταν λήξει το πρόγραμμα (Αύγουστος 2018) υπάρχουν δυο λύσεις:

* Η Ελλάδα ανακτά πρόσβαση στις αγορές.

* Χρειάζεται νέο πρόγραμμα.

Σύμφωνα με την γαλλική τράπεζα δεδομένης της συμφωνίας στο Eurogroup και των υψηλών ρίσκων εκτέλεσης η πιθανότητα του πρώτου σεναρίου δείχνει χαμηλή (ή προσωρινή). Κυρίως γιατί οι συμμετέχοντες στην αγορά θα περιμένουν λεπτομερή μέτρα για την αναδιάρθρωση χρέους που θα αποφασιστούν από το Eurogroup την επόμενη χρονιά.

Ένα τέταρτο πρόγραμμα, εκτιμά, θα πρέπει εν τέλει να συζητηθεί. Και αν η αναδιάρθρωση χρέους δεν κριθεί ικανοποιητική από το ΔΝΤ, τότε το πρόγραμμα γι’ άλλη μια φορά θα προχωρήσει χωρίς τη συμμετοχή του Ταμείου.

ο οίκος εκτιμά ότι η Ελλάδα δύσκολα θα γυρίσει στις αγορές σύντομα. Υποστηρίζει δε ότι για το θέμα της βιωσιμότητας χρέους οι συμμετέχοντες στην αγορά θα είναι περισσότερο απαιτητικοί από τους θεσμούς, ειδικά σε ότι αφορά μακροχρόνιες χρηματοδοτήσεις.

Αναφορικά με το QE ο οίκος σημειώνει ότι η ολοκλήρωση της β’ αξιολόγησης θεωρητικά ανοίγει το δρόμο για πιθανή αγορά ελληνικών ομολόγων από την ΕΚΤ, δεδομένου του waiver που επανήλθε από πέρυσι. Ωστόσο η ΕΚΤ έχει θέσει και το θέμα της βιωσιμότητας χρέους που θα διεξάγει η ίδια. Πιθανότατα θα περιμένει να γίνουν πρώτα οι αναλύσεις από το ΔΝΤ και την ΕΕ πριν κάνει τη δική της. Παράλληλα θα εξετάσει και θέματα ρίσκου τα οποία πιθανότατα θα περιλαμβάνουν την ανάλυση της ποιότητας ενεργητικού των ελληνικών τραπεζών, το υψηλό ποσό του ELA καθώς και τα "capital controls". Όλα αυτά καθιστούν απίθανο η ΕΚΤ να αρχίσει σύντομα να αγοράζει ελληνικό χρέος.

 

.